【视点】减产协议史无前例原油日内V型反转

2020年04月13日09:46 来源：买化塑研究院

北京时间周一早上，全球最大石油生产国达成历史性减产协议，给造成严重后果的石油价格大战画上了句号。据最新的声明：2020年5月1日起减产970万桶/日，为期两个月；7月1日至12月减产770万桶/日。2021年1月至4月减产580万桶/日，减产幅度基准为2018年10月，沙特和俄罗斯将在1100万桶/日的基准上减产；减产协议将在2022年4月30日到期，但将在2021年12月评估减产协议延长问题。

此次减产幅度是2008年减产幅度的四倍多，为有史以来最大规模的减产。

受此带动，国际原油日内出现V型反转，波动幅度达到近15%。据买化塑研究院跟踪的最新数据显示，目前WTI原油为24.26美元/桶，涨幅4.61%；布伦特原油为32.91美元/桶，涨幅为2.81%。

从这次减产协议来看，力度虽然史无前例，但与市场预期仍存在一定差距。于减产基准是定在2018年10月，而不是基于2020年一季度，将减产基准调整为今年一季度之后，根据IEA产量数据测算，OPEC 实际减产量仅在780万桶/日，这还是减产执行率在100%的情况下，根据以往OPEC 单月所能削减的最大产量来测算，估计实际减产量可能会低于600万桶/日，即便是加上沙特、科威特以及阿联酋的额外削减，实际削减供应也才800万桶/日，而非OPEC 产油国的减产更是虚无缥缈，无法给出一个具体数字。

此外，还有消息称，OPEC 还希望20国集团产油国另外实施500万桶/日的减产。消息人士称，美国、巴西、加拿大将共同减产370万桶/日。美国还将为墨西哥减产30万桶/日。OPEC 正在等待更多G20国家的减产消息。

此次OPEC减产协议已经落地，是否能带动原油反弹？从需求来看，受疫情影响，预计全球石油需求二季度同比下滑2000万桶/日以上，OPEC 减产不足以抵消需求，其对原油基本面的影响主要体现在：

1、减少供应过剩规模，从而减缓全球累库速度，防止在二季度达到全球库容极限，时间换空间；

2、OPEC国家减少出口将释放更多的油轮运力，降低油轮运费，有利于贸易商增加浮仓囤油，为原油市场带来短期的缓冲。

从卫星高频原油库存数据来看，今年一季度全球原油库存大幅增加，其中陆上库存增加1.3亿桶，浮仓库存增加4000万桶，合计累库1.7亿桶，相当于一季度供应过剩约200万桶/日，如果二季度过剩量在1000万桶/日，预计累库量将高达9亿桶，如果过剩量在1500万桶/日，累库量将达到13.5亿桶，过剩在2000万桶/日，累库量将达到18亿桶，在OPEC 减产之前，主流市场预期二季度累库在9~10亿桶，减产后，累库幅度有所下调，大致在6~7亿桶，不过由于二季度最终需求下滑的幅度很难测算，因此OPEC 虽然一定程度降低了全球胀库风险，但这种风险依然存在。因此，未来石油市场的关注焦点将会是三个方面：全球库存增加的速度与幅度、疫情的发展以及OPEC 限产执行力度。

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