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慧正资讯：3月12日，宝丰能源披露2025年年度报告。受益于内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，公司2025年实现营业收入480.38亿元，同比增长45.64%；归母净利润113.50亿元，同比增长79.09%；扣非后净利润115.20亿元，同比增长69.91%。公司拟每10股派发现金红利7.00元（含税），全年累计分红占归母净利润的44.85%。
收入利润双高增
2025年宝丰能源营收与净利润双双创下历史新高。年报显示，利润总额达129.88亿元，同比增长78.25%；经营活动产生的现金流量净额168.51亿元，同比增长89.39%。业绩高速增长主要得益于内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃项目（含40万吨/年绿氢耦合制烯烃）于年内全面投产，公司烯烃总产能跃升至520万吨/年，跃居国内煤制烯烃行业首位。
随着新产能释放，公司聚烯烃产品销量大幅增加，叠加全年原料煤价格中枢下移（内蒙古鄂尔多斯5000大卡动力煤均价同比降23.5%），公司盈利能力显著提升。加权平均净资产收益率达24.84%，同比提高9.29个百分点。
烯烃贡献主要增量
烯烃产品实现营业收入376.06亿元，同比增长95.19%，占总收入78.3%；毛利率38.16%，同比提升3.97个百分点。收入增长主要来自内蒙古项目投产带来的销量提升，尽管2025年聚烯烃市场均价（聚乙烯8252元/吨，聚丙烯7113元/吨）同比下降约7%，但公司依托煤制烯烃成本优势，毛利率仍逆势走阔。
焦化产品实现营业收入74.94亿元，同比下降25.88%，主要因焦炭价格全年承压（山西准一级焦均价同比降28.7%）；但受益于原料焦煤价格跌幅更大，焦化毛利率30.35%，同比提升1.17个百分点，实现以量补价后的利润修复。
精细化工产品收入27.20亿元，同比下降20.65%，毛利率20.04%，同比大降20.12个百分点，主要受下游需求疲软及部分产品价格下滑影响。
产量方面，内蒙烯烃项目两条100万吨/年生产线分别于2025年1月、3月投产，全年烯烃产品产能利用率达104%（加权计算），实现满产满销。焦炭产能利用率99.27%，保持稳定。
值得关注的是，2025年宝丰能源积极开拓海外市场，全年实现海外销售收入1880.22万元，同比增长90.55%。年报披露，公司在保障国内销售的同时，成功实现EVA产品首单出口，标志着高端产品开始进入国际市场。尽管目前海外收入占比仍低（不足0.4%），但为公司未来参与全球竞争打开通道。
内蒙投产研发成果丰硕
内蒙古300万吨/年烯烃项目全面建成投产，成为全球单厂规模最大的煤制烯烃基地；宁东三期烯烃项目OCC装置、醋酸乙烯项目正式生产，针状焦项目投入试生产；宁东四期50万吨/年烯烃项目按计划推进，预计2026年底建成。
在研发投入和科技创新上，宝丰能源全年研发投入9.61亿元，实施科技攻关项目115项，开发聚烯烃新牌号2个、焦炭新产品4个，完成6个聚烯烃新牌号生产技术储备。宝丰能源与航天长征化学工程股份有限公司共建“绿色低碳技术创新研究院”，与北京大学能源研究院成立“碳中和联合实验室”；成功申报6项宁东基地重点支持科技项目，获专利及软件著作权授权221项，为历年之最。
宝丰能源通过宁夏燕宝慈善基金会捐赠6亿元用于教育助学，同时推出差异化现金分红，中小股东每股分红0.4921元（含税），高于大股东0.3906元/股。
2026年产能释放的成本优势
展望2026年，宝丰能源提出“防控风险、改善业绩、培育团队”的工作主线。经营计划重点包括：
加快项目建设：全力推进丁家梁煤矿、宁东第二套50万吨/年煤制烯烃项目建设，确保宁东四期项目2026年底投产。
深化绿氢耦合：发挥内蒙古基地“绿氢”优势，进一步降低煤制烯烃碳排放，巩固行业能效标杆地位。
推进产品高端化：加大茂金属聚乙烯、EVA等高端牌号开发，提升差异化产品比例。
强化成本管控：利用煤炭供需宽松预期，严控原料及运营成本，力争毛利率稳中有升。
宝丰能源在财报中判断，2026年聚烯烃行业新产能投放高峰接近尾声，供需格局有望改善，煤制烯烃凭借成本优势仍将保持较强竞争力。
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