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1、2月基本面数据偏弱，考虑到宏观政策扩张带来的逆周期效应，预计3月三大需求将有所好转。信贷和社融料将保持高位，信用扩张持续。CPI在猪价持续上涨下或进入持续上行区间，PPI短期通缩风险有所缓解，预计3月同比回升至0.6%。预计1季度GDP同比增长6.2%，或为年内低点。
摘要
PMI重回扩张区间，工业生产有所修复。3月高炉开工率保持稳定，发电量、耗煤量均有所改善，将支撑工业数据；此外当月中采和财新制造业PMI均重回荣枯线以上，预计工业增加值增速将有所回升（至6%左右）。
投资：制造业和基建将环比上行，料带动固定资产投资增速回升至6.2%。我们认为3月将呈现基建投资继续环比修复、制造业投资有所回升、房地产投资增速略降的现象。具体来看，3月地方债和地方专项债发行保持较高水平，同时工业生产有所恢复，料将继续推动基建回升，环比改善或在1个百分点以上；而从3月财新制造业PMI和中采制造业PMI变化情况来看，两者在3月均重回扩张区间，叠合去年的较低基数，制造业投资增速有望一定程度修复，帮助固定资产投资的企稳在6.2%的增速水平附近。
消费：汽车持续拖累消费，但物价上行可能促使名义社消增速改善。高频数据看，截止22日，3月乘用车销售数量同比增速仍然为-19%，汽车消费仍然拖累整体消费。但商贸零售端数据3月有所回暖，且伴随着市场对经济预期的逐渐改善，居民消费需求可能会进一步回升。综合考虑汽车拖累、实际消费需求转暖、CPI上行和基数因素，预计3月名义社消同比增速会上行至8.4%。
进出口：春节提前，全面复工叠加低基数提振进出口。今年春节靠前，3月份企业已全面复工，3月制造业PMI环比回升1.3个百分点至50.5%步入扩张区间，且高频数据显示耗煤量、发电量等增速较快，与国内复工情况相一致。同时考虑到去年基数较低的因素，3月进出口数据可能会出现一定改善。预计出口金额同比增速为4%，进口金额增速为5%。
价格数据：CPI进入上行通道，PPI短期缓解下跌压力。猪价开启急涨模式，菜价环比虽下行但同比回升，虽非食品整体上涨动能偏弱，但油价也一定程度能给与支撑。预计3月通胀回升至2.1%。3月需求端短期回暖，PMI相关指标和CRB指数都显示工业品价格环比将出现上升，预计3月PPI小幅上升至0.6%，短期通缩风险有所缓解。
信贷水平：监管投放加大引导力度，信贷仍将保持同比多增。从3月数据来看，我们认为整体新增信贷投放仍将高于去年同期（2018年3月为1.12万亿元），其中受财政部地方专项债逆周期密集发行的影响，以及银行加大对小微企业贷款投放的力度，对公贷款比例有望较上月继续抬升，有助于贷款结构的改善。与此同时，3月房市较为活跃，环比有所修复，因此料将同时带动居民中长期贷款的上升。综合来看，预计3月新增贷款规模或为1.2万亿元，环比将依旧保持多增。
社融规模：增速稳定在两位数区间，或升至10.2%。在流动性较为充裕的背景下，我们预计社融增速将较上月小幅回升0.1个百分点至10.2%，而当月新增或为1.85万亿，高于去年同期1.58万亿的水平。
广义货币供给：M2增速将环比修复，或为8.4%。从影响因素来看，伴随表外融资增速的小幅企稳及前序降准效果的持续显现，预计3月M2环比将有所回升，或为8.4%左右。M1方面，1-2月工业企业利润数据显示，企业盈利仍然受压制，预期3月改善幅度将极其有限，料仍将在2%左右水平。
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