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今天主要讲讲炼化行业，也和大家分享和讨论下来市场对于我国炼化行业各种各样的观点。
炼化这个行业，似乎和钢铁、煤炭等行业一样，在我们的印象中似乎是一个严重产能过剩的行业。据石油和化学工业规划院的数据显示，2017年我国现有炼油能力达7.48亿吨/年，产能过剩达1.38亿吨/年。按照全球炼油企业平均开工率83%计算，我国炼油产能也过剩1亿吨/年，而且全国炼油企业平均规模明显偏低，呈现"多、小、散、乱"格局。
一、正方：供给侧改革势在必行
考量到炼化行业这样的情况，不少分析师认为，在我国供给侧改革的进行之下，炼化行业将会在未来6～12个月内进行进一步的去产能调整。
我国炼厂分布逻辑主要分两种:
(1)是依靠国内原油产地分布,主要集中在东北, 西北与华北地区;
(2)是依靠海外进口原油港口分布，主要集中在华东与华南地区。根据中石油经研院数据,按照炼厂开工率 80%,成品油收率65%计算,2016年华东地区炼能过剩13017.5万吨/年,东北地区过剩 7190.2万吨/年,西北地区过剩 3026.5万吨/年,华南地区过剩596.2万吨/年。
据测算，不考虑产能淘汰,预计 2020 年炼油能力过剩超过 2亿吨/年。根据目前国内炼油项目的规划投产安排,预计至 2020 年我国新增产能投放将快于成品油需求增长，炼能过剩局面基本呈逐年加。
另一方面，地炼开工率提高，成品油价格或有压力。
2011年以来，三桶油开工率逐年下降, 而地方炼厂则受益于原油进口双权放以及成品油地板价保 政 策,开工率呈持续提升态势。地炼开工率提升, 带来的产量增长,挤占了三桶油的市场份额,导致三桶油开工率下降。2015年随着地炼原油进口配额放开,地炼开工率从14年的 38%上升至 41%,16 年开工率上升至 52%,17年行业开工率持续。
二、反方：未来一年,炼化行业产能将会继续增加
我国的钢铁，煤炭和金属采矿业在2008-09年中国四万亿的刺激之后面临着巨大的生产能力。2011-2014年这些行业遭受重大损失，这是政府启动供给侧改革的关键原因。通过强制关闭，从而降低产业能力，重新平衡供需关系，恢复行业盈利能力。但是炼油和化工行业历史性的高利润使得基本的背景完全不同。
尽管市场认为这个行业面临产能过剩的压力，我们也留意到石化板块、基础化工板块业绩大幅增长：
2017年前三季度石油化工板块平均营收同比增长32.35%，平均归母净利润同比增长37.70%，且三季度单季度同比环比均继续增长；行业整体继续明显改善；盈利能力同比略微下滑，但仍处于近年较高水平。基础化工公司营收同比增长29.55%，归母净利润创下七年新高，同比增长194.91%。三季度单季度同样同比、环比继续增长，行业维持高景气状态。
另外，我们也注意到计划内的炼化产能提升也不算少。荣盛、巨化、桐昆三家民企控股(3 家合计占股 91%)的浙江石化上马 4000万吨/年的炼化一体化项目, 该项目是当前国内建设规模和投资最大的炼化一体化项目。恒力石化上马 2000 万吨炼化一体化项目。此外,还有盛虹1600万吨/年炼化一体化项目、恒逸文莱PMB800万吨/年石油化工项目上马。
三、炼化行业正在处于一个怎样的环境？
其实近两年大炼化一直处于暴利阶段，却鲜有新增产能的投放。究其原因就在于上一轮国内企业的大幅扩产恰逢美国页岩气革命带来的成本骤降,导致行业长达 10 年都处于盈利的低谷。
这样企业在规划未来投资时无疑就变得非常谨慎,15～16年油价持续下跌也使得企业不敢轻易逆势投资。所以我们看到新的产能基本上都是今年上马，落成都会是两年左右之后。
目前的情况炼油产能过剩，但芳烃和烯烃等基础有机化工原料仍存在短缺。未来，在产能过剩的大环境下，尽管成品油市场竞争激励，但是炼油行业大概率不会出现像钢铁、煤炭这样相对大规模的行政导向的去产能。
相反，炼油行业供给侧结构性改革更多取决于市场化改革，而非行政性地去产能。通过行业的整合和市场化的手段，中国的炼油行业会出现新一轮的洗牌和发展。
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