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NO.1 2016年聚烯烃市场价格实现完美逆袭
图1
2016年聚烯烃市场迎来大幅度震荡反弹行情，LLDPE从年初低点8600元/吨涨至12月中旬高点10400元/吨，涨幅20.93%；PP拉丝从年初低点6050元/吨涨至12月中旬高点9750元/吨，涨幅高达61.16%。受下半年塑编等领域出口需求增速加快以及汽车、家电领域需求高速增长对共聚PP粒需求的拉动支撑，下半年LLDPE与PP拉丝价差成明显缩窄趋势，其中年初最高价差一度达到2850元/吨，四度主流价差缩窄至700-1500元/吨之间。
今年尽管中国聚烯烃市场在新增产能较多、油价低位反复上下震荡、国内外经济相对疲软大背景下，依然保持了较好的消化能力并维持了相对较高的市场价格，除了对回料市场的替代因素外，主要得益于中国聚烯烃市场相对健康的发展和下游需求巨大的弹性。尽管2017年仍是产能大幅增长的一年，但聚乙烯供应扩张相对温和，PE 和PP的增长方式有所区别，PE压力主要来自外部，PP仍以国内为主。相对来看，国内产能的增加比国外的落实概率要大。所以从LLDPE和PP价差趋势来看，供应增幅的差异对价差放大理论较为支持。
NO.2 “广义”概念下的聚烯烃供应同比变化
今年国内聚烯烃市场迎来完美逆袭行情，从文章第一部分LLDPE和PP拉丝分别以20.93%和61.16%的涨幅可以看到今年行情趋势的强势。惊人涨幅背后究竟是何种力量在推动？似乎我们的格局还是停留在微观和阶段性层面，似乎我们总是感觉供应增量是呈放大趋势，更多的似乎迫切的需要我们站在广义格局来统观一下市场变化。
表1 “广义”聚烯烃供应量同比统计分析
单位：万吨
| 日期 | 2016年1-11月 | 2015年1-11月 | 同比 |
| PP粒国产量 | 1761.0 | 1686.3 | 4.43% |
| PP粒进口量 | 299.0 | 339.7 | -11.98% |
| PP粒出口量 | 24.0 | 16.6 | 44.58% |
| PP粉国产量 | 263.15 | 254.3 | 3.48% |
| 再生PP国产量 | 343.37 | 388.48 | -11.61% |
| 再生PP进口量 | 78.09 | 70.7 | 10.45% |
| 广义PP表观供应量 | 2720.61 | 2722.88 | -0.08% |
| PE国产量 | 1315.16 | 1234.56 | 6.53% |
| PE进口量 | 888.86 | 905.95 | -1.89% |
| PE出口量 | 27.8 | 24.28 | 14.50% |
| 再生PE国产量 | 443.66 | 492 | -9.83% |
| 再生PE进口量 | 229.05 | 324.52 | -29.42% |
| 广义PE表观供应量 | 2848.93 | 2932.75 | -2.86% |
从上面表格来看，广义聚烯烃供应呈现负增长打破之前传统认知。由PP粒、PP粉和再生PP组成的广义PP领域的表观供应量数据2016年1-11月份累计供应量同比跌0.08%。以PE和再生PE组成的广义PE的表观供应数据来看，2016年1-11月份累计供应量同比跌2.86%，其中再生PE国产及进口均下降明显。明年虽然我们仍然看到有一定的新产能释放计划，但从广义PP格局来看，供需矛盾似乎短期不会激化，相应的我们对未来的现货行情或许不用太过悲观。
NO.3 原料多元化适应需求发展助推四季度PP市场大幅上扬
表2 国内聚丙烯原料生产比例和价格对比统计表
单位：元/吨
| 日期 | 拉丝 | 均聚注塑 | 共聚注塑 | 其他 |
| 2015年 | 42.23% | 9.83% | 16.69% | 31.24% |
| 2016年1-3季度 | 40.12% | 10.27% | 17.08% | 32.53% |
| 2016年4季度 | 34.81% | 13.12% | 21.82% | 30.25% |
| 日期 | 镇海炼化T30S | 绍兴三圆T30S | 广州石化 J641 | 独山子K8003 |
| 1月4日 | 6600 | 6450 | 7750 | 7800 |
| 9月30日 | 7800 | 7700 | 8100 | 8450 |
| 12月16日 | 9500 | 9450 | 10900 | 10600 |
| 三季度末环比年初涨幅 | 18.18% | 19.38% | 4.52% | 8.33% |
| 四季度环比三季度末涨幅 | 21.79% | 22.73% | 34.57% | 25.44% |
得益于汽车、家电等聚丙烯注塑类原料需求的快速增长，下半年尤其是四季度聚丙烯注塑原料价格迎来快速上扬行情。通过上表来看，广州石化共聚注塑聚丙烯原料12月中旬高点环比三季度末价位水平涨幅高达34.57%，远高于前三季度的累积涨幅。四季度上游生产企业为适应需求发展趋势并通过原料生产结构的优化令拉丝生产比例同比和环比均明显下降，拉丝下半年尤其是四季度货源供应偏紧局面成为常见现象，并一度支撑期货市场引发多轮强势拉涨行情。生产结构的优化不仅令聚丙烯拉丝和注塑专用料价格实现双赢涨幅，而且对规避行业内的激烈竞争矛盾和提高企业生存发展空间均具有重大意义。
NO.4 货少助攻拉涨 LDPE笼罩明星光环
图2
如果说LLDPE因为期货的带动成为PE的焦点，LDPE则因下半年极其励志的拉涨成为PE产品中最靓的明星。自今年8月中下旬开始，高压一改前期颓势，年内高价一度突破13000元/吨大关，较年初低价涨幅高达44%，明星产品当仁不让。
2015年神华榆林30万吨高压装置投产，同时27万吨神华新疆装置排上日程，中天合创12+25=37万吨两套高压装置亦虎视眈眈伺机而上，一直沉默的高压装置集中投产引发市场担忧，可以说2016年上半年高压是在对进口与国产预期增加的担忧中度过，同时价格亦持续向下，低价一度达到年内最低点9150元/吨，同比去年同期跌19.34%。然8月份中下旬开始，神华新疆装置开车一再推迟，中天合创高压暂缓投产消息提振，加之因国内价格洼地，伊朗、沙特等高压货源减缓对中国市场的依赖，主攻欧美地区，国内高压货源供应格局骤然变紧，而部分有高压库存的贸易商则低价惜售，给高压拉涨行情再填一把火。8月中下旬，国内高压市场一反前期萎靡不振走势，在8、9、10、11三月创下单月涨幅分别400元/吨、500元/吨、1300元/吨、700元/吨；而10、11月份同比涨幅分别是16.35%、35.50%。尤其十月份，虽然有新疆27万吨高压装置投产，部分进口订单增加，但装置新投开工负荷不高、人民币贬值及进口货源船期的不稳定性依旧助攻国内高压价格拉涨，再加上节日订单加之9月份部分订单推迟，导致需求集中爆发，10月份高压更是以单日涨幅400-500元/吨在工厂不断的抱怨与懊悔中肆无忌惮的向上冲，创下13000元/吨近两年新高。到11月中下旬，涨势喜人的高压在货紧得到缓解及下游工厂不堪重负的担忧中冲高回落，价格一度跌至12000-12400元/吨，但依旧无损其明星光芒，继续在聚乙烯各个品种中遥遥领先。
NO.5 石化库存与市场价格负相关性增强
图3
从趋势图来看，2016年聚烯烃石化企业库存与国内LLDPE和PP拉丝现货价格具有较强的负相关性。今年以来，由于石化库存持续处于偏低水平且年内不断呈现下降趋势，该因素也一直成为上游企业今年连续挺价的重要支撑动力，而货源出厂成本对市场支撑作用不断走强并带动市场价格连续跟涨。
尽管今年新产能释放速度明显快于去年，但今年炼化企业负荷平均水平明显低于去年，从国产量增速水平可得到相应的证实，回料市场受环保压力负增长明显且市场份额继续被新料市场替代。从需求角度来看，因人民币贬值化趋势以及塑编等制品领域享受全额出口退税等因素带动下，今年出口导向型PP需求我们听到了广泛的相对乐观的声音。今年供需紧平衡局面甚至流通货源供应偏紧局面屡见不鲜，而期现套保、套利的常态化也加剧了该趋势。
12月中旬之后，由于聚烯烃价格年内涨幅过半且下游成品价格涨速难以跟进，“上游提价且下游被动接受” 向“下游采购能力和积极性下降的一定水平并已经开始拖累库存的流转速度”过渡，现货市场开始进入消化整理行情。
NO.6 金融资本演绎聚烯烃市场新常态
自从PP期货上市以来，LLDPE期货与PP期货相辅相成，形成了聚烯烃较为完整的结构。随着各个机构与现货公司同时参与期货与现货的操作，使得LLDPE与PP期货受到资金的关注，其走势与行情较之前更为复杂和灵活。
图4
图5
从上面两图可以明显的看出，历次行情出现，期货均在现货之前启动，表明市场今年多轮行情均是由资金推动形成的，较往年由供需指引行情的走势，行情形成的因素存在明显的不同。今年的2-3月份、6-8月份，期货对现货存在不同幅度的升水，较之前两年期货对现货长期贴水存在明显的不同。未来，随着金融资本对期货的进一步关注以及现货企业对期货操作的进一步加深，期现市场联动效应将更加明显，产品金融属性的加重，也使得行情变的更为复杂、更为灵活。
NO.7 人民币贬值化趋势继续刺激出口 PE和PP进口趋势差异明显
2016年美元指数保持强势并推动人民币向7元关口逼近，2016年国内聚丙烯出口市场扬眉吐气，预计全年初级形状聚丙烯出口增幅在50%-55%。聚乙烯出口关注度虽不及聚丙烯，但聚乙烯出口市场与聚丙烯产品基本一致，主要是马来西亚、越南等东南亚地区，其次是朝鲜、韩国等，主要战场在亚洲，依靠的是中国-东盟自由贸易协定关税减免的政策，而出口品种最多的是低压。
图6
就品种来说，聚乙烯产能和种类缺口较大，加上2017年内外盘价差较小，甚至部分月份是顺差，进口局面仍较为乐观，2010-2016年国内聚乙烯进口依赖度基本维持在40%以上。而目前进口的聚丙烯均聚料对比国产料竞争力逐渐减弱，人民币贬值预期下，聚丙烯的进口量和进口依存度正在出现新低，从上图可看出，国内聚丙烯进口依赖度从2010年的29.7%逐年下滑至目前的14.5%。
NO.8 聚烯烃维持高利润 2017年扩能仍在进行中
2016年聚烯烃继续维持较好的盈利水平，其中以原油和煤为源头的聚乙烯利润均值分别为：2705元/吨、1986元/吨；以原油、煤以及丙烷为源头的聚丙烯利润均值分别为：1601元/吨、775元/吨、2006元/吨。在高利润的促使下，2016-2017年仍然是聚烯烃的扩能高峰期。
表3 2016-2017年聚烯烃装置扩能统计表
单位：万吨/年
| 企业名称 | PP产能 | PE产能 | 投产时间 | 原料来源 |
| 中国软包装集团中景石化 | 35 | 无 | 2016年3月 | 配套PDH尚未投产，目前丙烯外购 |
| 中煤蒙大新能源化工 | 30 | 30 | 2016年4月 | 外购甲醇 |
| 神华新疆煤基新材料项目 | 45 | 27 | 2016年11月份 | 煤 |
| 中天合创鄂尔多斯煤化工项目一线 | 35 | 30 | 2016年11月份 | 煤 |
| 广州石化 | 20 | 无 | 2016年11月底 | 油 |
| 东华能源宁波福基石化 | 40 | 无 | 2016年12月份 | PDH |
| 中天合创鄂尔多斯煤化工项目二线 | 35 | 未开 | 2016年12月底 | 煤 |
| 青海盐湖 | 16 | 无 | 2017年一季度 | 外购甲醇 |
| 常州富德 | 30 | 无 | 2017年一季度 | 外购甲醇 |
| 中天合创二线 | 已开 | 37 | 2017年3月 | 煤 |
| 神华宁煤煤制油 | 60 | 45 | 2017年4月 | 煤 |
| 福建中江石化 | 40 | 无 | 2017年4月 | PDH |
| 云南云天化 | 20 | 无 | 2017年4月 | 油 |
| 久泰能源内蒙古有限公司 | 35 | 25 | 201年四季度 | 煤 |
| 中海油壳惠州牌二期 | 40 | 70 | 2017年四季度 | 油 |
2016年聚乙烯、聚丙烯新增产能分别在87万吨、240万吨。按目前计划，2017年聚乙烯、聚丙烯新增产能分别约177万吨、241万吨。聚乙烯2015-2017年产能增长率分别在2%、5.4%、10.8%；聚丙烯2015-2017年产能增长率分别在6.59%、13.50%、11.94%，聚乙烯增速慢于聚丙烯。
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